一、2017年中国家具行业发展现状

    2017年前3月,国内家具行业实现累计营业收入2,008.5亿元,累计增速为12.60%,与2016年同期相比增速提高了3.9pct.。实际上,从去年年底开始,家具行业累计增速就处在缓慢增长的趋势,行业景气度有回暖迹象。而在今年农历春节提前的情况下,前两月行业收入累计增速仍获得显著提升,短期内基本可以确认行业景气度回暖好转。另一方面,今年前两月实现家具累计出口金额达70.22亿美元,累计下滑7.1%,与2016年同期相比出口下滑收窄15.1pct.。家具出口的转好,也可从侧面印证行业短期回暖的观点。

2013-2017年中国家具行业累计收入及增速

数据来源:公开资料整理

    2013-2017年中国家具出口额累计金额及增速

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    相关报告:智研咨询发布的《》

    二、地产后周期效应持续渐弱

    家具作为地产行业的下游行业,其景气度与商品房销售有着密切联系。我们选取了家具零售额增速、住宅商品房销售面积增速和住宅商品期房增速进行相关性分析。从图表上看,家具销售大致滞后于地产销售8-12个月。但与住宅商品房销售增速大幅波动不同,家具行业增速的振幅明显较小,且在2015年之后振幅逐渐收敛,整体增速趋于平稳。

家具行业与地产行业的后周期效应正在逐步减弱

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    二手房+翻新房替代新房成为家具产品主要需求源。从家具产品消费结构上来看,旧房整体翻新和旧房局部翻新已经成为国内家具消费的重要领域。通常,居住5年以上房屋开始出现局部翻新需求,居住10年以上的房屋约有六成需要重装。从时间节点上看,从上世纪90年代末开始的房地产黄金发展期,已经累积了大量存量房产,近几年旧房翻新市场需求已经开始逐渐放量。随着存量房的不断增多,旧房翻新带来的家具消费需求已经超过新房,且差距将不断扩大,这种趋势在一、二线城市尤为明显。

    以北京市为例,2016年北京二手房成交面积为2,809.67万平方米,增速为38.86%。而同期北京住宅商品房成交面积仅为934万平方米,增速为-6.38%,即使二手房中仅有部分需要重新换装,其家具消费需求也已经超过新房。

家具消费结构

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2011-2016年北京市二手房成交面积及增速

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    三、定制家具是家具行业增长确定性最高的子行业

    2016年,我国家具制造行业实现营业收入8,559.5亿,全年同比增长8.6%。今年前2月,行业累计同比增长11.60%。根据多家家具类上市公司在非公开发行招股书等资料中披露,目前定制家具占家具行业比重约为20-30%。我们采用保守估计,2016年定制家具行业渗透率为20%(据此推算出在定制家具行业内,CR4约为7.7%),假设未来几年保持每年2个百分点的渗透率提升,到2020年定制家具行业整体营收规模将超过3,500亿元。

    2015年我国整体橱柜市场约为1,000亿,整体衣柜为500亿左右。由于整体橱柜相较于整体衣柜更早进入市场,发展已经相对成熟。同时,橱柜通常仅限于厨房和部分客厅空间,因此相对而言整体衣柜所占空间更大,客单价也更高。我们认为,未来整体衣柜市场规模增速将显著高于整体橱柜。我们预计未来几年整体衣柜增长中枢为20%-30%,整体橱柜为10%-15%左右。

整体衣柜增长空间最大

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    根据我国传统婚姻习惯,结婚一般需要配置新房,且婚房装修和家具用品较为考究。而过去5年我国婚姻登记对数始终维持千万以上,2015年达到1,224.70万对。在这一情况之下,将使国内得房屋刚需得以持续释放,并将衍生新的高品质家具用品潜在消费需求。此外,根据“十三五规划纲要”,到2020年我国目标实现城镇化率为60%,而2016年为57.35%存在提升空间。我们认为,在城镇化的推进过程中,新增城市将拉动房屋和基础设施建设,这将有效延展国内家具用品的市场需求。

2007-2016年中国婚姻登记对数及增速

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1990-2016年中国城镇人口数量及城镇化率

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